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宁波韵升(600366)2019年三季报点评-三季度业绩或触底 静待需求与价格回暖

时间:2019-10-25    机构:中信证券

公司2019 年前三季度实现营收13.47 亿元,同比-12.35%,归母净利润0.47 亿元,同比-28.21%;Q3 实现营收5.36 亿元,同比+2.76%,归母净利润-0.06 亿元,同比-159.78%,公司三季度盈利环比改善,前三季度业绩不及预期。

2019 年三季度盈利环比有所改善。2019 年前三季度公司实现营收13.47 亿元,同比下降12.35%;归母净利润0.47 亿元,同比下降28.21%;扣非后归母净利润0.24 亿元,同比下降37.38%。2019 年Q3 单季度营收实现5.36 亿元,同比增加2.76%;归母净利润-0.06 亿元,同比下降159.78%,与二季度相比亏损额减少0.47 亿元,环比有所改善,主要因为:三季度稀土均价环比有所回升,促进公司产品毛利率改善,同时三季度公司管理费用率、财务费用率环比均有改善,此外三季度公允价值变动与投资收益合计亏损额环比下降0.40 亿元。

稀土行业格局有望改善,预计四季度稀土价格或将企稳回升。2019 年7 月以来,国内稀土价格有所回落,目前氧化镨钕价格与6 月高点相比下降约17%。中国经济信息社与包头稀土产品交易所共同撰写的《中国稀土产业景气指数报告2019》显示,2019 年下半年中国稀土行业景气指数123.55 点,处于“景气”区间,与去年相比上涨约22%。随着新能源汽车、工业机器人及轨道交通等新兴下游应用蓬勃发展,风电、变频空调等传统领域需求保持稳定,供需基本面有望逐步改善,预计四季度稀土价格或将企稳回升。

稀土永磁行业龙头,有望充分受益行业景气度提升。公司钕铁硼坯料规划产能为12,000 吨,产能及市占率均居国内第二,是钕铁硼行业龙头公司之一。随着新能源汽车、风力发电、工业机器人及智能制造等领域的快速发展,我们预计2021年全球高性能钕铁硼需求量将达到8.3 万吨,2019-2021 年CAGR 为14.8%,高性能钕铁硼供需缺口将持续扩大,行业景气度有望回升,公司有望充分受益。

风险因素:宏观经济波动;原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。

投资建议:由于稀土价格下滑及下游需求不及预期,公司前三季度业绩不及预期,我们下调公司2019-2021 年归母净利润预测为1.69/3.16/5.36 亿元(原为2.44/4.22/6.09 亿元),对应2019/20/21 年EPS 预测为0.17/0.32/0.54 元(原为0.25/0.43/0.62 元),目前股价6.23 元,对应2019/20/21 年PE 为37/19/11倍。综合考虑:1)公司磁材产能行业领先,深耕永磁材料中下游细分行业;2)布局伺服电机行业,未来或向细分领域延伸;3)研发投入高,围绕主业积极开展投资业务,给予公司2019 年1.8 倍PB 估值,下调目标价至8.37 元/股,维持“买入”评级。