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宁波韵升公司年报点评:业绩亮眼+低估值,继续发力新材料

发布时间:2016-04-08    研究机构:海通证券

投资要点:

事件:宁波韵升(600366)发布2015年年报。公司2015年营业收入14.36亿元,同增0.01%;归属上市公司净利润3.41亿元,同增72%;EPS0.66元/股,同增71.99%。

年报业绩喜人,终止连续3年利润下降颓势。公司从事稀土永磁材料的研发、制造和销售。2015年完成对盛磁科技的重组后,公司在宁波、包头、北京及青岛拥有四个生产基地,坯料生产、机械加工及表面处理能力进一步提升,具有年产坯料8000吨的生产能力,是中国主要的稀土永磁材料制造商之一。2015年公司实现营业收入14.36亿元,归属于母公司净利润3.41亿元,同比增长72%,基本每股收益0.66元。

加强资金管理,增加投资收益。公司充分发挥资金优势,增加掉期存款与结构性存款,合理、谨慎地选择投资项目,使财务费用继续下降。2015年度公司财务费用支出为-5322.86万元,较上年同期减少财务费用4373.47万元。

投资项目方面,公司出售所持上海电驱动26.46%股权给大洋电机,转而持股大洋电机交易后4.79%的股权,本次交易将大幅增加公司投资收益,并使公司完成组织架构调整,梳理主要业务流程。

定增整合产业链,发力稀土永磁。公司拟购买汇源香港持有的磁体元件、高科磁业各25%的股权;通过发行股份方式,购买杨金锡、刘晓辉等10名交易对方持有的盛磁科技70%的股权。根据《发行股份购买资产协议》,交易各方对本次交易的标的资产合计作价为42631.03万元,按本次19.88元/股发行价格测算,本公司拟向汇源香港、杨金锡、刘晓辉等11名交易对方合计发行2144.42万股。

盈利预测与投资建议。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大,2016年由于公司与大洋电机交易所致的投资收益和股权变现,会带给公司主营业务之外的额外利润。假设下游需求逐渐回暖,我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.44元/股,1.11元/股,1.16元/股,当前可比公司平均市盈率(TTM)大约在51倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2016年EPS17倍市盈率,对应目标价24.48元,买入评级。

不确定性因素。宏观经济疲软拖累钕铁硼下游需求。

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