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宁波韵升:调研点评

发布时间:2016-03-16    研究机构:华创证券

1.未来两年形成钕铁硼永磁材料80000-10000吨产能,做大做精主业。

稀土永磁广泛用于硬盘、空调、新能源汽车、伺服电机及航空航天等领域。上游稀土行业与钕铁硼生产具有较大联动性,稀土收储预期落地,价格有望触底反弹,利好下游钕铁硼生产企业。钕铁硼中稀土原材料占比60-70%左右,目前稀土价格下跌后占比约在40-50%。

宁波韵升(600366)位于我国钕铁硼生产厂商第一梯队,现有产能6000吨,在建产能4000吨,两年后初步形成8000-10000吨产能规模。在传统硬盘、电子消费等领域景气下滑背景下,公司结合客户需求立足发展定制化高性能钕铁硼磁性材料,产品以小型且具有高附加值的磁钢产品为主,毛利率及净利率水平均处于行业顶端。

2.协同主业伺服电机稳步推进,16年收入有望实现翻一番。

2014年公司向钕铁硼下游产业链延伸,涉足伺服电机领域,与磁材业务上下游协同发展。伺服电机主要应用于工控领域,目前处于发展初期阶段,体量较小,15年中报显示伺服电机营收2100万,营收占比仅为3%左右,公司后续预期持续加快布局,16年伺服电机收入有望实现100%增长。

3.公司创投业务已具规模,投资回报预期进入释放通道。

出售上海电驱动股权,获约8亿巨额投资收益。2015年公司参与大洋电机收购上海电驱动100%,公司持有的上海电驱动26.46%股权作价9.26亿元转让,其中现金支付2.2亿、发行股份支付7.06亿(4.79%大洋电机股权),16年2月标的资产完成交割,预计16年业绩将大幅改善。目前公司旗下参股上海兴烨、兴富两个创投平台,主营新兴产业股权投资,其中兴烨投资15年半年给公司带来投资收益约9300万,投资回报大幅释放,且预期可持续贡献利润。

4.盈利预测:预计2015-2017年公司营收分别为14.68亿、18.76亿、26.58亿;归母净利润2.3亿、9亿、3.9亿,EPS分别为0.42元/股、1.62元/股、0.7元/股,对应目前股价17.4元PE分别为42X、11X、25X5.风险提示:下游应用不景气;投资收益不稳定;

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