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宁波韵升:股权置换更优标的

发布时间:2015-06-18    研究机构:华创证券

独到见解大洋电机拟向宁波韵升(600366)支付现金对价2.22 亿元及股权(定增)对价7.04 亿元,购买其持有的上海电驱动股份。此次股权置换构成利好,宁波韵升得到了更为优质的股权投资标的。大洋电机全资控股上海电驱动后将完善其新能源汽车产业链,有助于业务拓展。2015 年公司我们预计实现归母净利润3.35 亿元,对应EPS0.62。给予65 倍PE 水平,合理估值为40.3 元。

主要观点.

1. 事件:大洋电机定增+现金收购上海电驱动股权.

宁波韵升原持有上海电驱动1,750 万股,占其总股本的26.46%。现大洋电机拟向宁波韵升支付现金对价2.22 亿元及股权(定增)对价7.04 亿元,购买其持有的全部上海电驱动股份。

按照6.34 元/股计算,大洋电机约向宁波韵升发行110,994,275 股大洋电机股份,占大洋电机本次交易完成后总股本的5.17%的股权。截至2015 年3 月31日,公司持有上海电驱动的股权投资成本为8,096.50 万元,本次交易预计将增加宁波韵升投资收益84,496.09 万元。

2. 解读:宁波韵升得到了更为优质的股权投资标的.

此次股权置换构成利好,宁波韵升得到了更为优质的股权投资标的,大洋电机全资控股上海电驱动后将完善其新能源汽车产业链,有助于业务拓展。大洋电机主业为家电电机、新能源车辆动力总成和车辆旋转电器,近两年利润高速增长,2015 年1 季度归母净利0.54 亿元,同比增长9.33%。上海电驱动主要从事车用永磁驱动电机系统产品,广泛应用于纯电动汽车及各类混合动力车中。收购后必将实现1+1 大于2。

3. 宁波韵升于2015 年初公布了股权激励计划,彰显公司未来高增长信心.

计划授予的限制性股票2200 万股在授予日起满12、24、36 个月后分3 期解锁,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。以2014 年净利润为基数,2015 年净利润增长率不低于40%,2016 年不低于50%,2017 年不低于60%。

4. 2015 年估值暂不考虑此次交易影响.

维持公司2015 年估值不变。预计本次交易2016 年落实,84,496.09 万元投资收益计入2016 年,且2016、2017 年估值考虑大洋电机对宁波韵升的分红。

风险提示.

钕铁硼需求不及预期,新能源汽车增长不及预期。

申请时请注明股票名称