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宁波韵升深度研究:永磁恢复增长,新兴和金融业务为辅

发布时间:2015-05-04    研究机构:华创证券

独到见解

综合考虑钕铁硼未来产量增加与参股上海电驱动带来的利润贡献,2015年公司预计实现归母净利润3.17亿元,对应EPS0.62。给予65倍PE水平,合理估值为40.3元。

投资要点

1.2014年报公布,业绩下滑

受剥离汽车电机业务、钕铁硼产品售价下跌的影响,2014年度公司实现营业收入为143,537.67万元,较上年同期减少了70,306.59万元,减幅为32.88%。

2.公司于15年初公布了股权激励计划,彰显公司未来高增长信心。

计划授予的限制性股票2200万股在授予日起满12、24、36个月后分3期解锁,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。以2014年净利润为基数,2015年净利润增长率不低于40%,2016年不低于50%,2017年不低于60%。

且净资产收益率均不得低于9%。

3.参股上海电驱动享受新能源汽车发展红利。

公司参股上海电驱动有限公司26.46%,参股后可享受新能源车增长对业绩的拉动。且上海电驱动有望于2016年上市。

4.伺服电机业务发展值得期待

2014年伺服电机产品仅贡献公司主营收入的1.65%。伺服电机市场空间在百亿元以上,未来工业机器人的发展离不开伺服电机。在工业4.0、中国制造2025规划下,行业发展前景广阔。

5.参股创投,股权为王时代坐享IPO盛宴

公司持有上海兴烨创业投资有限公司20%股权,该公司主要对具有上市潜力的Pre-IPO公司进行股权投资。公司投资已上市企业包括恒顺电气、龙马环卫、先导股份,预期未来该创投公司将为宁波韵升(600366)贡献千万级别利润。

6.2015年业绩无忧

综合考虑钕铁硼产量增加与参股上海电驱动带来的利润贡献,2015年公司预计实现归母净利润3.17亿元,对应EPS0.62。

风险提示

钕铁硼市场需求不及预期,稀土价格波动影响公司毛利率。

申请时请注明股票名称