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宁波韵升:最坏时代已经过去

发布时间:2015-04-01    研究机构:海通证券

事件:公司公布2014年年报。2014年度公司实现营业收入为143537.67万元,同比减幅为32.88%。公司归属于上市公司股东的净利润为19803.70万元,减幅为43.44%。向全体股东按每10股派发现金红利2元(含税)。当年EPS约为0.39元,同比下降43%。

1. 点评:公司2014年1-4季度单季业绩同比环比大幅下滑,2014年第4季度同比下降93.9%,环比下降81.8%。2014年年度业绩较2013年也有较大幅度下滑。

2.主营业务分析。公司营业收入下降的主要原因是,受原材料价格下跌的影响,公司钕铁硼产品的销售单价同比下降,钕铁硼产品实现主营业务收入124405.44 万元,较上年同期减少17315.06 万元,减幅为 12.22%。公司营业成本下降6.52%,下降的主要原因是公司本期稀土原材料价格呈下跌态势,钕铁硼业务的销售成本总额同比减少7099.23 万元,减幅为 6.98%。主营业务利润减少的主要原因是,一是上年同期包含汽车电机业务利润,二是公司钕铁硼产品与主要原材料市场价格存在联动, 产品销售价格变化速度更快,导致产品盈利下降,三是搬迁四园导致 3 个月左右的产量受限,收入减少,费用升高,盈利下降。

3. 提升公司业绩,实施股权激励计划。公司计划向激励对象定向增发2200万股限制性股票,占本激励计划公告时公司总股本的4.28%,授予价格为8.43元/股。其中本次授予2054万股,占计划拟授予股票总数93.36%;预留146万股,占计划拟授予股票总数的6.64%。

计划拟授予股票自授予日起满12个月后分3期解锁,每期解锁比例分别为30%、30%、40%,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。

解锁业绩条件为以2014年净利润为基数,以后三年净利润增长率分别不低于40%、50%、60%,且各年净资产收益率不得低于9%。

4. 盈利预测及估值。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;通过此次定增实施股权激励计划,有助于调动高管及核心员工积极性,利于公司可持续发展。假设定增顺利,按照当前股本(暂不考虑定增股份)及业绩承诺,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.55、0.61及0.70元。当前磁材行业平均TTM大约在50倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价27.5元,买入评级。

5. 不确定性分析。下游需求持续不振,业绩增长不及预期。

申请时请注明股票名称