宁波韵升(600366.CN)

宁波韵升(600366):1H20营收同比环比均改善 非经常性收益带动业绩增长

时间:20-08-21 00:00    来源:中国国际金融

1H20 扣非业绩符合我们预期

公司公布1HQ20 业绩:营业收入9.92 亿元,同比+22.4%,归母净利润0.80 亿元,对应每股盈利0.08 元,同比+50.2%;其中非经常性损益0.69 亿元,占归母净利润87.3%,主要系金融资产公允价值变动及投资收益,一次性收益带动公司1H 业绩增长。公司扣非归母净利润0.11 亿元,同比-68.8%,符合我们预期。2Q20 单季度公司实现营收6.04 亿元,同比/环比+34.6%/+55.4%,实现归母净利润1.02 亿元,环比扭亏为盈,主要系一次性收益拉动。

评论:1)疫情带动医疗器械、网络服务器两方面需求,公司1H20营收增长。主要受新冠疫情影响口罩等医疗器械需求增长,公司伺服电机销量提升;同时上半年线上办公、线上教育需求攀升,服务器市场带动VCM 总体需求上升。2)1H20 毛利率同比小幅降低0.3ppt 至16.3%,期间费用率同比-5.3ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.03ppt/-2.2ppt/-2.3ppt/ -0.7ppt,其中管理费用主要系劳动保险费用同比减少,财务费用主要系汇兑收益增加。

发展趋势

钕铁硼供给格局改善,价格中枢向上。需求方面,根据MarkLines统计截至2020 年6 月中国新能源汽车销量已连续4 个月实现环比正增长,我们认为2H20 终端消费将表现出较强韧性。中重稀土因缅甸稀土矿进口缩减,且环保管控趋严,我们预计2H20 稀土供给增量有限,价格中枢向上。国内氧化钕价格3Q20 较2Q20 环比上升9.6%,截至8 月20 日较2020 年初增长17.5%至36.9 万元/吨。

2020 年股权激励计划实施,为全年业绩增长提供激励。公司2020年8 月4 日向90 名高管及管理人员、骨干授予期权激励,合计占公司总股本1.75%。本次激励计划第一期行权条件为:2020 年营收同比增长不低于5%或2020 年净利润增长率不低于20%。我们预计本计划实施将完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。

盈利预测与估值

由于疫情对公司下游医疗器械及网络服务器需求的带动,以及公司产生一次性收益,我们上调2020/2021 年归母净利润175.3%/22.2%至1.07 亿元/0.65 亿元。我们切换估值方法,当前股价对应2020/2021 年均为1.4 倍市净率。考虑到2020 年业绩增长主要系一次性收益拉动,我们上调目标价21.4%至6.80 元并维持中性评级,对应2020/2021 年均为1.6 倍市净率,较当前股价有11.7%的上涨空间。

风险

稀土价格下跌。